2025. gads izrādījās paradoksāls pseido “amerikāņu kalniņu” brauciens – vairāk biedējošs nekā patiesi šokējošs. Mēs bijām gatavojušies augstai svārstībai saistībā ar “Rudā gulbja” atgriešanos Baltajā namā un dažādiem iespējamiem ģeopolitiskiem satricinājumiem, tomēr realitātē tirgi izrādījās pārsteidzoši noturīgi, ātri pārvarot vairākus negatīvus impulsus bez paliekošām sekām. Vienīgais patiesi negaidītais fundamentālais notikums bija Trampa aprīļa tarifu “atbrīvošanas nedēļa”, kas izraisīja īslaicīgu paniku, taču akcijas atkopās dažu dienu laikā, un turpmākās ziņas par jauniem tarifiem vai izmaiņām tajos vairs neradīja būtisku tirgus reakciju.
Viens no gada spilgtākajiem notikumiem bija septiņus mēnešus ilgais kāpuma maratons ASV akciju tirgū, kas īpaši Nasdaq gadījumā noslēdzās tikai novembrī. Tikmēr S&P 500 kāpums turpinājās, lai gan novembri indekss noslēdza samērā pieticīgi un decembrī beidzot pārtrauca savu uzvaru sēriju.
Nevar teikt, ka ASV akciju tirgus rallijs mums bija negaidīts, taču tas noteikti izrādījās negaidīti ilgs un intensīvs, neatstājot tirgus dalībniekiem atelpas brīdi. Galvenais tirgus virzītājspēks joprojām ir mākslīgā intelekta (MI) hajs, kas turpina paaugstināt tehnoloģiju milžu vērtējumus līdz potenciāli bīstamam līmenim. Lai gan tas mūs nepārsteidza, mēs bijām cerējuši uz līdzsvarotāku tirgu, kas atalgo arī citas nozares, nevis koncentrējas tikai uz “Mag7”. Rezultātā mūsu pagājušā gada tēze joprojām ir ļoti aktuāla: “ASV indeksi ir dārgi, un investoriem jāmeklē iespējas citur – lai gan šīm alternatīvām ir savi izaicinājumi un riski.”
ASV ekonomika un arvien vairāk arī iekšpolitika ir kļuvusi atkarīga no MI gaidām: augstie vērtējumi sola nākotnes peļņu no milzīgiem kapitālieguldījumiem, taču realitātē patērētāju noskaņojums (izņemot turīgās mājsaimniecības) joprojām ir vājš, inflācijas spiediens joprojām jūtams, un darba tirgus vājinās. Rezultātā ASV Federālo rezervju sistēma (Fed) nesen sāka samazināt procentu likmes un uzsāka kvantitatīvās mīkstināšanas ciklu. Vai tas ir krīzes signāls? Mēs tā nedomājam, taču situāciju rūpīgi uzraugām. Tirgos ir pietiekama likviditāte, un šis solis drīzāk uzskatāms par preventīvu pasākumu pret recesijas ēnu.
Gada laikā Latvija turpināja koncentrēties uz obligāciju tirgus attīstību – 11 mēnešu laikā notika 34 emisijas, piesaistot 1,49 miljardus eiro, kas jau pārsniedz 2024. gada rekordaugstos rezultātus. Pateicoties ECB procentu likmju samazinājumam gada laikā, daudzi emitenti izmantoja iespēju pārfinansēt savas obligācijas. Šis segments strauji aug, pieaug gan vietējo, gan starptautisko investoru interese, ko mēs uzskatām par skaidru Baltijas reģiona kapitāla tirgus brieduma pazīmi.
Diemžēl IPO aktivitāte joprojām ir zema, un mēs neparedzam būtisku tās pieaugumu tuvākajā nākotnē. Aizsardzības izdevumi nesen palielināti līdz 5% no IKP, kas ģeopolitiskajā kontekstā ir loģiski. Tāpat norit aktīvas diskusijas par otrā līmeņa pensiju uzkrājumu iespējamu izmaksu, par atskaites punktiem kalpojot Igaunijai un drīzumā arī Lietuvai. Kamēr daļa Igaunijas iedzīvotāju šo naudu ieguldīja vietējā kapitāla tirgū, Lietuvas izaicinājums būs nodrošināt, lai šie uzkrājumi strādātu valsts labā. Galvenā prioritāte ir izvairīties no scenārija, kurā šis kapitāls tiek novirzīts īstermiņa patēriņam.
Ko nesīs 2026. gads? – šī gada institucionālās prognozes, visticamāk, būs tuvāk realitātei nekā 2024. gada prognozes, ko var skaidrot ar skaidrākiem makroekonomiskajiem signāliem gada sākumā un analītiķu peļņas pieauguma gaidām, kas lielā mērā sakrita ar uzņēmumu faktiskajiem rezultātiem. Raugoties uz 2026. gadu, varam sagaidīt paaugstinātu svārstīgumu, taču ar potenciāli pozitīvām pārmaiņām gada beigās. Fed un ECB, visticamāk, turpinās mīkstināt monetāro politiku, kas varētu uzturēt likviditāti, taču ģeopolitika un recesijas riski radīs savus izaicinājumus. MI nozare var sākt uzrādīt reālus, taustāmus ieguvumus vai arī izraisīt korekciju, ja uzņēmumu peļņa izrādīsies neatbilstoša milzīgajiem kapitālieguldījumiem.
Auors: Kārlis Mārtiņš Gulbis
Investīciju analītiķis, Signet Bank
(Tulkots izmantojot mākslīgā intelekta rīku)
